| 鋼鐵行業(yè)：維持“中性”評(píng)級(jí) | |||
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報(bào)告要點(diǎn) 國(guó)內(nèi)鋼價(jià)依然下跌，但局部地區(qū)出現(xiàn)反彈，期貨價(jià)格上升，成本滯后一月毛利估算先降后升 本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)指數(shù)繼續(xù)小幅下降1.9%，其中長(zhǎng)材下跌2.3%，板材下跌1.4%，上周三大指數(shù)下跌幅度分別為1.4%，1.5%和1.2%。不過(guò)周五局部地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)回升，呈現(xiàn)見(jiàn)底反彈跡象。受此影響，之前表現(xiàn)疲軟的期貨價(jià)格周五出現(xiàn)較大幅度反彈。成交逐漸放大的期貨價(jià)格這種表現(xiàn)部分說(shuō)明了市場(chǎng)心態(tài)正在發(fā)生積極的變化。由于之前礦石已連漲四周，在鋼價(jià)仍持續(xù)下跌的背景下，本周我們估算的成本滯后一月毛利迅速下滑，意味著鋼廠的盈利狀況受到了較大沖擊。按照測(cè)算，在目前的價(jià)格成本下，鋼廠的大部分品種已經(jīng)只能做到盈虧平衡。在一個(gè)需求出現(xiàn)劇烈波動(dòng)可能性不大的情況下，接近盈虧平衡也是我們判斷鋼價(jià)階段性見(jiàn)底的主要邏輯之一。 國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)持續(xù)下跌 本周國(guó)際鋼價(jià)指數(shù)持續(xù)下降，繼上周下跌1.68%后再次下跌1.9%。分品種來(lái)看，在歐盟、美國(guó)和日本地區(qū)熱軋指數(shù)均維持不變的情況下，CRU板材指數(shù)出乎意料的下跌3.02%。結(jié)合美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)來(lái)看，來(lái)自供給端的增長(zhǎng)應(yīng)該是近期制約國(guó)際鋼價(jià)的主要原因，同時(shí)也再次反映了外需恢復(fù)的力度有限。分地區(qū)來(lái)看，亞洲地區(qū)仍然是下跌幅度最大的地區(qū)，日韓的回調(diào)看起來(lái)短期仍難結(jié)束。 原料價(jià)格上漲放緩，海運(yùn)費(fèi)先升后降 本周綜合礦石價(jià)格指數(shù)維持不變，由于前期的持續(xù)上漲并未伴隨著鋼價(jià)的快速反彈，原料的上漲步伐明顯放緩。 海運(yùn)費(fèi)本周先降后升，BDI從2695變到2728，小幅上升1.22%（其中BCI從4107變到4061，小幅下降1.12%）。 主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加 主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存一再持續(xù)增加，高企的庫(kù)存依然是目前制約鋼價(jià)反彈的最主要因素。在目前需求緩慢復(fù)蘇的大背景下，社會(huì)庫(kù)存如果不恢復(fù)到正常水平，鋼價(jià)反彈的力度將十分有限。本周全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存總量6964，比上周減少45萬(wàn)噸。 部分月度數(shù)據(jù)公布 九月份鐵礦石進(jìn)口量達(dá)6455萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)29.93%，同比增長(zhǎng)64.67%。鋼鐵進(jìn)出口皆有所提升，凈出口預(yù)期之內(nèi)地繼續(xù)擴(kuò)大，由49萬(wàn)噸擴(kuò)大為56萬(wàn)噸。汽車產(chǎn)量136.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.46%，同比78.13%。 上周周報(bào)要點(diǎn)回顧 國(guó)內(nèi)鋼價(jià)依然下跌，期現(xiàn)倒掛，成本滯后一月毛利估算小幅下降本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)指數(shù)繼續(xù)小幅下降1.4%，其中長(zhǎng)材下跌1.5%，板材下跌1.2%，上周三大指數(shù)下跌幅度分別為0.9%，0.5%和1.6%。期貨價(jià)格依然繼續(xù)下跌，因此繼上周線材期現(xiàn)價(jià)格倒掛之后，螺紋鋼本周期現(xiàn)價(jià)格也出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。短期由于高庫(kù)存引發(fā)的預(yù)期悲觀依然是期貨價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整的主要原因。由于鋼價(jià)的下跌抵消了成本改善所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，本周我們估算的成本滯后一月毛利改善幅度有所放緩。而從成本鋼價(jià)同步估算毛利來(lái)看，在鋼價(jià)下跌和礦石成本上升的雙重作用下，毛利估算迅速下降。在鋼價(jià)持續(xù)調(diào)整的背景下實(shí)現(xiàn)連續(xù)上漲四周的礦石價(jià)格表現(xiàn)得有些出乎意料。考慮到國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量釋放基本保持平穩(wěn)，我們還無(wú)法斷定礦石價(jià)格率先反彈背后的原因是成本限制、供給減少、外需恢復(fù)抑或是短期干擾，不過(guò)兩端擠壓對(duì)鋼鐵行業(yè)短期盈利的影響總是偏負(fù)面的。 國(guó)際鋼鐵價(jià)格指數(shù)近期出現(xiàn)下降跡象 10月2日CRU指數(shù)從159.8小幅上升為161.0，除亞洲地區(qū)小幅下降之外，歐洲北美地區(qū)仍在緩慢恢復(fù)之中。 不過(guò)本周CRU指數(shù)出現(xiàn)下降，表明這種緩慢恢復(fù)依然十分脆弱。分品種來(lái)看，板材表現(xiàn)依然好于長(zhǎng)材。而分地區(qū)來(lái)看，亞洲地區(qū)跌幅最大達(dá)2.55%，在中國(guó)跌幅為1.40%的背景下，日韓在經(jīng)歷強(qiáng)勁復(fù)蘇后出現(xiàn)調(diào)整的跡象也越來(lái)越明顯。產(chǎn)能端的壓力在全世界范圍內(nèi)基本都存在。 原料價(jià)格持續(xù)上漲，海運(yùn)費(fèi)漲幅較大 本周礦石價(jià)格繼續(xù)上漲，目前已實(shí)現(xiàn)連續(xù)四周的上漲，但本周漲幅相對(duì)前幾周明顯縮小。率先復(fù)蘇的上游是我們之前判斷鋼價(jià)企穩(wěn)的主要原因，但如果鋼價(jià)遲遲難以有所表現(xiàn)，必然會(huì)反過(guò)來(lái)壓制礦石價(jià)格的復(fù)蘇。海運(yùn)費(fèi)在假期兩周時(shí)間內(nèi)漲幅較大，BDI從假期前一周的2183上漲到2357，漲幅為7.97%，本周再上漲到2695，本周漲幅達(dá)14.37%。（BCI先是從2677上漲到3282，上漲22.60%，本周再上漲到4107，漲幅達(dá)25.14%）。 主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存皆大幅增加，熱軋?jiān)龇畲螅賱?chuàng)歷史新高 本周主要鋼材品種社會(huì)庫(kù)存本周皆大幅增加。由于國(guó)慶長(zhǎng)假原因，本周庫(kù)存變化無(wú)法真實(shí)反應(yīng)供需變化。但一再創(chuàng)新高的熱軋庫(kù)存反映出熱軋還是目前最差的品種，短期難有較大作為。鐵礦石港口庫(kù)存為7009，下降3.28%。 原料端的表現(xiàn)基本是一致的強(qiáng)勢(shì)，背后真實(shí)原因還有待進(jìn)一步分析。 第一， 國(guó)內(nèi)鋼價(jià)依然下跌，但局部地區(qū)出現(xiàn)反彈，期貨價(jià)格上升，成本滯后一月毛利估算先降后升 國(guó)內(nèi)主要鋼材品種價(jià)格本周依然下降，但局部地區(qū)出現(xiàn)反彈 本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)指數(shù)繼續(xù)小幅下降1.9%，其中長(zhǎng)材下跌2.3%，板材下跌1.4%，上周三大指數(shù)下跌幅度分別為1.4%，1.5%和1.2%。不過(guò)周五局部地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)回升，呈現(xiàn)見(jiàn)底反彈跡象。 |
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