等待最后的風(fēng)險(xiǎn)釋放。市場(chǎng)上已經(jīng)逐步認(rèn)可我們?nèi)ツ甑讓?duì)行業(yè)最壞形勢(shì)的判斷，行業(yè)的需求情況和盈利情況也都在逐步的好轉(zhuǎn)。而目前影響市場(chǎng)的因素主要集中在年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)的公布，以及鋼價(jià)是否能啟穩(wěn)反彈。市場(chǎng)上擔(dān)心的是后期不確定的風(fēng)險(xiǎn)，而不是已經(jīng)存在的損失，正如漫漫長(zhǎng)夜中等待樓上的最后一只靴子落地方能安心休息。因此，不管年報(bào)季報(bào)的業(yè)績(jī)?nèi)绾危瑢?duì)股價(jià)的影響都已過(guò)去，這只“靴子”已經(jīng)落地了。而目前對(duì)鋼價(jià)的主要影響因素取決于原材料價(jià)格能否啟穩(wěn)，如果原材料價(jià)格大幅下跌必將拖累鋼價(jià)的上漲，進(jìn)而影響市場(chǎng)的情緒。因此我們期待著“鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)談判”這最后一只靴子能盡快落地。鋼企08年減值總體較為充分。除卻少數(shù)公司外，A股鋼鐵公司的年報(bào)已經(jīng)基本披露完畢。初步統(tǒng)計(jì)，已披露的鋼鐵公司的凈利潤(rùn)總和同比下滑49%，出現(xiàn)了進(jìn)入新世紀(jì)后最大的效益滑坡。基本符合我們前期的預(yù)期，應(yīng)該說(shuō)總體上鋼企08年的負(fù)擔(dān)還是處理的比較徹底。在行業(yè)景氣整體下滑時(shí)是處理企業(yè)歷史包袱的好時(shí)機(jī)。如果能借機(jī)徹底“洗澡”，則能實(shí)現(xiàn)09年輕裝上陣。

　　鋼企1Q09實(shí)際盈利多處于盈虧平衡線(xiàn)附近。鋼鐵公司1Q09的報(bào)表業(yè)績(jī)非常微妙，即使實(shí)際有盈利，也還要考慮08年底對(duì)庫(kù)存的計(jì)提程度和09年1季度礦石入賬成本處理的干擾，還要兼顧鐵礦石談判的因素。根據(jù)我們追蹤的即時(shí)利潤(rùn)變化情況，1Q09大部分鋼企的實(shí)際利潤(rùn)將處于盈虧平衡附近。總體而言，現(xiàn)貨礦企業(yè)盈利情況好于長(zhǎng)協(xié)礦企業(yè)。分品種看，長(zhǎng)材的盈利好于板材，但也是微利而已。

　　后期需求好轉(zhuǎn)趨勢(shì)逐步明確。一季度全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為1.27億噸，同比增長(zhǎng)1.7%。從近期的實(shí)際表觀需求量看，從3月開(kāi)始已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比需求恢復(fù)的跡象。從我們近期與鋼廠銷(xiāo)售部門(mén)和市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商的溝通結(jié)果看，各鋼廠5月的訂單比較飽滿(mǎn)，也是與我們前期預(yù)期是一致的。尤其是3月在粗鋼產(chǎn)量年化后達(dá)到5.28億噸的同時(shí)，社會(huì)庫(kù)存還出現(xiàn)持續(xù)下滑，顯示市場(chǎng)實(shí)際需求的好轉(zhuǎn)是能夠承受其產(chǎn)量的。除去庫(kù)存因素外，鋼鐵期貨和遠(yuǎn)期市場(chǎng)近期的表現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)短期價(jià)格上漲也起到積極作用。如果后期市場(chǎng)謹(jǐn)慎的心理在“樓上的最后一只靴子“落地后得以逐步恢復(fù)正常，將會(huì)促使需求好轉(zhuǎn)信號(hào)體現(xiàn)更為明確，形成良性的循環(huán)。

　　成本下滑超過(guò)預(yù)期對(duì)行業(yè)是利好。前期價(jià)格下跌的主要原因除去2月份短期產(chǎn)量有所過(guò)剩外，還在于對(duì)后期原材料大幅下跌的預(yù)期。由于市場(chǎng)一般習(xí)慣于以鋼價(jià)作為行業(yè)變化的領(lǐng)先指標(biāo)，價(jià)格的下跌短期會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成偏負(fù)面影響。但在2季度原材料大幅下跌時(shí)仍以此作為判斷依據(jù)可能會(huì)發(fā)生偏差。實(shí)際情況中可能會(huì)出現(xiàn)鋼價(jià)不漲而利潤(rùn)上升的現(xiàn)象，因此近期要注意對(duì)實(shí)際利潤(rùn)的核算。

　　而成本的大幅下滑對(duì)盈利是較大的利好。2季度整體原材料成本相比1季度預(yù)計(jì)將下降超過(guò)500元。按目前鋼價(jià)測(cè)算絕對(duì)噸鋼利潤(rùn)將恢復(fù)到300元左右。

　　投資策略：我們維持春節(jié)策略報(bào)告中的“看好”評(píng)級(jí)，在近期部分年報(bào)和季報(bào)不甚理想的時(shí)期，我們認(rèn)為提供了一個(gè)合適的買(mǎi)點(diǎn)，建議增加鋼鐵板塊的配置。

　　綜合考慮公司基本面和估值因素，在重點(diǎn)公司中推薦馬鋼股份、鞍鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份等。