背負“中國第一、全球第二”特大型鋼鐵集團盛名的河北鋼鐵集團，在資本市場卻是黯然失色。

集團實際控股的上市公司河北鋼鐵（000709.SZ）業績連續滑坡，連續高息發債更是讓財務狀況異常吃緊。同時集團公司2011年即承諾注入的鐵礦石項目，時至今日依然沒有實質性進展。

市場原本預期，鐵礦石項目的注入可以為河北鋼鐵打通上下游產業鏈，在鋼鐵業全行業衰退的寒流中把握主動。突然曝出廟溝鐵礦國有資源被盜的傳聞，讓資產注入的可能變數叢生。

“注意到關于礦業公司的負面傳聞，無論該傳聞是否屬實，都不會影響到河北鋼鐵的股價運行。河北鋼鐵集團的鐵礦石業務注入也尚無時間表。”4月3日，河北鋼鐵證券事務部一位工作人員告訴《中國經營報》記者。

“注礦”承諾一再延期

隨著國內宏觀經濟下行，鋼鐵行業產能過剩的現象進一步顯現，河北鋼鐵的日子也越發窘迫。

公司2012年三季報顯示，去年前三季度實現營業收入866.59億元，同比下降19.59%；實現凈利潤3.67億元，同比大降71.69%。此外，河北鋼鐵1~9月經營活動產生的現金流為-28.84億元。

現金流狀況惡化，河北鋼鐵被迫高息發債。2013年3月25日，50億公司債正式推向資本市場。有分析人士認為，國內鋼鐵內需低迷，發行債券會進一步提高公司的財務負擔。

讓投資者更加失望的是，集團公司“注礦”承諾進展緩慢。2012年12月31日，一直承諾“力爭”完成注礦業務的河北鋼鐵改口稱，“該項承諾在今年內無法兌現。”

按照河北鋼鐵的公開解釋，“2012年以來鐵礦石價格不斷走低，導致礦業資產盈利能力下降。公司稱，當時若注入鐵礦資產，會影響上市公司盈利能力。”

前述分析人士則判斷，公司推出注入方案時，鐵礦石價格較高，如果采取定向增發等方式，估值、作價較為有利；反之，鐵礦石價格低迷，礦產作價可能較低，大股東通過定向增發獲得的股權或現金收益相對較少。

在一些長期跟蹤河北鋼鐵的行業研究員看來，“無論從哪個角度來講，注入礦產業務對于河北鋼鐵來說都是一個天大的利好消息。市場曾普遍看好鐵礦資產注入河北鋼鐵，認為如果成功實施，將提高上市公司鐵礦石自給率，鋼鐵成本優勢將得到增強。”

一位行業人士分析認為，河北鋼鐵的間接控股方河北鋼鐵集團內部利益的多元化或許也是注礦承諾難以完成的最大阻力之一。

河北鋼鐵集團是由唐鋼集團、邯鋼集團強強聯合組建而成的特大型鋼鐵集團，擁有唐鋼、邯鋼、宣鋼、承鋼、舞鋼、礦業、石鋼、國貿、財達、衡板、京唐、宣工、燕山大酒店等13個控股或參股子公司。上市公司河北鋼鐵本身也是由當年的3家上市公司以合并換股的方式整合而成。

歷史上唐鋼集團與邯鋼集團曾經旗鼓相當。若不是2008年以前，唐鋼面臨被首鋼整合的“威脅”，邯鋼也面臨著被寶鋼吞并的“威脅”，兩公司或許很難走進一家門。

動誰的奶酪

2008年6月11日，河北省副省長孫瑞彬宣布成立河北鋼鐵集團有限公司，同時宣布成立的還有冀中能源集團，這預示著河北省整合境內資源正式拉開序幕。河北省政府的初衷是以唐鋼為主導去整合邯鋼，處于主導地位的唐鋼集團對新鋼鐵集團的成立一直持積極態度。而與唐鋼集團積極的態度相比，當年邯鋼對河北鋼鐵集團的組建并沒有表現出多大的興趣，邯鋼的日常工作安排一切照舊，當年在其官方網站上沒有相關的任何報道和消息。

最終唐鋼股份通過換股方式吸收合并邯鄲鋼鐵和承德釩鈦。換股吸收合并完成后，唐鋼股份作為存續公司，成為河北鋼鐵集團下屬唯一的鋼鐵主業上市公司；邯鄲鋼鐵和承德釩鈦注銷法人資格，其全部資產、負債、權益、業務和人員并入存續公司。

一位分析人士稱：“河北鋼鐵股權整合完成之后，雖然催生了國內第一大的鋼企，但內部股權關系、人員管理仍然有待理順。復雜的股權結構背后，是各方利益的糾纏。”

在這種背景下，河北鋼鐵的整合之路注定異常復雜。

截止到2012年9月30日，邯鋼集團控制著河北鋼鐵42.82%的股份，是河北鋼鐵絕對的大股東，當初的重組主體唐鋼集團卻只有河北鋼鐵17.45%的股權。但曾任唐鋼集團黨委書記、董事長、總經理的王義芳最終擔任河北鋼鐵集團董事長、總經理、黨委副書記和河北鋼鐵董事長。

河北鋼鐵集團的鐵礦石業務對鋼企來說是個十足的香餑餑。倘若把鐵礦石業務注入到河北鋼鐵中，獲得利益最多的當屬邯鋼集團。所以有投資者猜測，河北鋼鐵各大股東股權控制力不匹配，或許是鐵礦石業務難以注入到上市公司的根本原因。

資料顯示，河北鋼鐵集團掌控的國內鐵礦石資源量約50億噸，具體業務集中于全資子公司——河北鋼鐵集團礦業有限公司身上。2012年，在鋼鐵行業整體不景氣的大環境下，礦業公司實現利潤10.08億元，繼續保持了河北鋼鐵集團第一利潤大戶的地位。

間接控股股東難以割舍第一利潤大戶，產業鏈利益分割受阻，礦業資源利益輸送嫌疑或都是河北鋼鐵集團的鐵礦石注入承諾成空頭支票的重要原因。