隨著氣溫迅速下降，建筑工地的開工逐漸受限，螺紋鋼等建筑鋼材由此進入了傳統(tǒng)的消費淡季。然而，由于春節(jié)前汽車、家電等板材下游產(chǎn)品的銷量狀況良好，四季度反而成為板材的消費旺季。因此，從季節(jié)性的歷史規(guī)律來看，螺紋鋼與熱軋卷板的需求在四季度存在差異性。

下游需求有顯著改善

今年基建、房地產(chǎn)、機械業(yè)等影響鋼材需求的主要下游行業(yè)，表現(xiàn)都顯著好于預(yù)期。首先，在PPP項目的推動下，基建行業(yè)的開發(fā)投資表現(xiàn)強勁。1—9月，全國基礎(chǔ)建設(shè)投資完成額累計同比達(dá)到17.92%，并且進入下半年后，發(fā)改委集中批復(fù)基建項目，僅10月就已批復(fù)超過2000億元的基建投資項目，多為鐵路及城市軌道交通項目。

其次，房地產(chǎn)行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)主要集中在上半年。1—4月，房屋新開工面積累計同比曾高達(dá)21.45%，房地產(chǎn)銷售面積累計同比也曾高達(dá)36.49%，數(shù)據(jù)如此強勁主要受2015年降準(zhǔn)降息、公積金新政等一系列房地產(chǎn)新政的影響。受到政策刺激后的房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，帶動上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資及開工情況出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。

最后，機械業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，挖掘機等重工機械的銷量表現(xiàn)尤其亮眼。9月，全國26家主要挖掘機生產(chǎn)企業(yè)的挖掘機銷量同比大幅增加71%，環(huán)比增長25.5%。機械業(yè)產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢與國內(nèi)經(jīng)濟回暖有關(guān)，也可能受到重工機械集中更新?lián)Q代的影響。

總的來看，雖然明年房地產(chǎn)與基建、機械業(yè)的好轉(zhuǎn)態(tài)勢能否持續(xù)存疑，但是在開工、投資的慣性下，再疊加基建的強勢發(fā)力，四季度鋼材下游需求同比去年依然有顯著改善。也就意味著，雖然冬季建材類鋼材需求有所走弱，但是需求環(huán)比降幅相對有限。

鋼廠難現(xiàn)集中減產(chǎn)潮

由于建材訂單需求走弱，四季度也成為鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)的淡季，鋼廠通過安排高爐檢修變相實現(xiàn)減產(chǎn)。從鋼廠角度考慮是否減產(chǎn)，主要取決于煉鋼利潤、訂單及資金周轉(zhuǎn)三個方面。上半年，由于鋼材價格漲幅領(lǐng)先于原材料，鋼廠已經(jīng)累積了不少利潤，鋼廠資金狀況較好，對于煉鋼虧損的忍耐程度也相對寬容一些。

然而，自8月以來，受焦炭價格持續(xù)強勢上漲的影響，鋼廠的煉鋼毛利不斷被壓縮。8—11月，準(zhǔn)一級焦炭現(xiàn)貨價格累計上漲77%，而全國三級螺紋鋼成交均價僅累計上漲12%，熱軋卷板成交均價累計上漲14%。由此可見，焦炭價格大幅上漲直接侵蝕了鋼廠利潤，當(dāng)前螺紋鋼的煉鋼毛利估算值已降至102元/噸，熱軋卷板的煉鋼毛利估算值則因為熱卷價格高漲仍高至402元/噸。即便螺紋鋼的煉鋼毛利迅速走弱，熱卷的煉鋼毛利仍然較為豐厚，所以鋼廠出現(xiàn)集中大幅減產(chǎn)的可能性較小，鐵水也會優(yōu)先保障板材的生產(chǎn)。

另外，經(jīng)過調(diào)研的不完全統(tǒng)計，鋼廠11月訂單狀態(tài)仍較好。因此，無論從訂單、利潤還是資金情況來看，今年冬季鋼廠出現(xiàn)如去年一般集中減產(chǎn)潮的概率很小，全國高爐開工率預(yù)計在75%—78%持穩(wěn)。

綜合以上分析，雖然鋼材四季度面臨供需兩弱的局面，但是在成本不斷抬升的刺激下，鋼廠仍有挺價的訴求，預(yù)計鋼材現(xiàn)貨價格漲后趨于振蕩。截至11月2日，上海三級螺紋鋼現(xiàn)貨價格折實重約為2701元/噸，而螺紋鋼期貨1701合約收盤價為2610元/噸，仍貼水91元/噸，貼水現(xiàn)貨幅度為3.3%；上海4.75mm熱軋卷板現(xiàn)貨價格為3140元/噸，熱卷期貨1701合約收盤價為3064元/噸，仍貼水76元/噸，貼水現(xiàn)貨幅度為2.4%。鋼材期貨價格可以說是在現(xiàn)貨價格上漲的帶動下上行的，預(yù)計后市仍具備一定的振蕩上行空間。